近期，鐵合金上市的兩個品種硅鐵和錳硅期貨合約雙雙大幅下跌，尤其在11月26日，錳硅期貨合約收盤跌停，硅鐵收盤下跌4.75%，均創下近10個月以來的單日最大跌幅。市場不禁要問，到底是何原因導致了此輪大跌？我們認為，下游鋼材價格大跌無疑是本輪鐵合金大跌的最主要、也是最直接的“導火索”。
　　
　　進入11月以來，隨著天氣逐漸轉冷，今年房地產“趕工”行情結束，鋼材需求尤其是北方需求進入淡季。同時，今年冬季環保政策方面有所調整，在全面禁止“一刀切”式限產的同時，根據企業具體污染物排放以及環保除塵等設施的情況，采用更為科學的差異化錯峰生產及分級限產措施。新的政策在鼓勵企業加大環保投入，積極進行環保設施升級改造方面有良好的促進作用，但也導致今年鋼廠整體限產力度和比例較去年同期有所降低，鋼材產量環比有所增加。據中鋼協統計數據顯示，11月上旬重點鋼企粗鋼日均產量191.64萬噸，旬環比增加1.07萬噸，增長0.57%。
　　
　　在產量不減反增、需求轉入淡季的情況下，庫存自然而然就會出現累積，價格也將出現下跌。據中鋼協統計數據，11月上旬重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1222.88萬噸，旬環比增加0.85萬噸，上升0.07%。而根據Wind資訊數據，全國20mm螺紋鋼價格從11月1日到26日累計下跌近650元/噸。由于東北地區較早進入冬季，該地區鋼鐵企業生產的鋼材不斷向我國南部地區發運，也一定程度加劇了鋼材價格的下跌。
　　
　　鋼材價格的大幅下跌不僅侵蝕了鋼廠利潤，而且使市場形成了利潤壓縮向上游原料端傳導的一致預期。根據Wind資訊數據，11月1日到11月21日，螺紋鋼期貨主力1901合約結算價累計下跌12.30%，同期硅鐵、錳硅主力1901合約結算價僅分別下跌4.91%和1.97%。調整幅度的嚴重不對稱也為后續的大跌埋下了“伏筆”。
　　
　　隨著螺紋鋼價格持續下跌，悲觀情緒不斷積累，終于到了預期兌現的關口。經過11月23日螺紋鋼的再次大跌以及一個周末的過渡后，矛盾徹底爆發。11月26日，硅鐵和錳硅期貨雙雙大跌，在前期調整較小的錳硅期貨更是以1901和1905合約雙雙跌停收盤，創下了近10個月的最大單日跌幅。
　　
　　當前市場整體已陷入極度悲觀的氛圍，鐵合金更是恐慌性下跌，但是我們認為大可不必過度悲觀。首先，當前鐵合金現貨價格相對平穩，內蒙古、寧夏兩個主產區硅鐵現貨出廠價格11月下旬甚至上調了100元/噸。其次，根據已經出爐的12月鋼招數據，硅鐵招標價格預計在7000—7100元/噸，硅錳招標價格預計在8900—9000元/噸，均大大超出市場預期，客觀反映出當前市場現貨供給仍偏緊的格局。最后，據我們測算，72#硅鐵6000元/噸，6517#硅錳8000元/噸均為生產成本折合的倉單價格，低于該價格將導致合金生產企業出現虧損，因此盤面價格將在此附近有一定支撐。
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