隨著近期螺紋鋼價格的不斷下跌，盤面已經出現了成本和高貼水帶來的支撐。目前的節奏是現貨跌勢加大，但期貨跌勢趨緩。貼水最終以何種方式修復，關鍵在于現貨何時止跌以及庫存積累的時點。
　　
　　通貨膨脹和貿易摩擦等問題掣肘全球經濟增長動能。中長期來看，需求疲軟將對國內經濟形成壓力，貿易摩擦對經濟增長的影響也將逐漸發酵。工業品近期整體跌幅普遍較大，在原油持續大跌的背景下，工業品均出現同步走弱的情況，11月1日至11月12日，WIND工業品收盤價指數均錄得負增長，能源、非金屬建材、化工、煤焦鋼礦和有色盤塊漲跌幅依次為-3.57%、-3.16%、-2.99%、-2.74%和-0.67%。
　　
　　市場對于明年宏觀經濟的悲觀情緒尤其體現對房地產行業的擔憂。2016年以來房地產銷售面積呈現出下行的趨勢，而我們卻看到房地產新開工面積在2018年出現了拐頭向上的逆勢增長，持續上行5個月，較1—8月回升0.5個點至16.4%。但是在銷售面積持續走弱的背景下，市場認為這種銷售的持續低迷會向房地產投資和新開工傳導。加上全國范圍內對地產的高壓政策，對于房地產拐點的擔憂呈現逐步加深的態勢。房地產作為當下實體經濟的核心產業，一旦拐點出現，可能會加劇當下經濟下行的壓力。
　　
　　供給方面，今年冬季采暖季環保限產較去年有所放松，鋼廠高開工率下，加劇市場對后期庫存快速積累的擔憂。截至11月9日當周，Mysteel全國鋼廠高爐產能利用率為77.67%，Mysteel全國建材鋼廠螺紋鋼實際周產量為341.28萬噸，同比增長35.39%。
　　
　　無論是統計局、中鋼協還是Mysteel針對國內鋼鐵產量的統計，在2018年均呈現出快速上升的態勢。鋼廠在高利潤的刺激下，提產方式多樣，產能利用率不斷提高，粗鋼產量不斷創新高。在如此高的產量背景下，一旦需求出現放緩或是停滯，供需階段性失衡容易引發庫存的快速上升，從而給市場帶來巨大的庫存壓力。
　　
　　需求方面，近期需求已經出現了逐漸走弱的跡象，市場成交從10月末開始不斷走弱，淡季效應開始顯現。隨著北方天氣逐漸轉冷，這種需求的放緩還將會持續，最終北方地區冬季終端工地對螺紋鋼的需求陷入停滯階段。冬季整體需求停滯后，需要貿易商進行冬儲來消化市場資源，但是目前現貨價格偏高，貿易商的冬儲意愿較弱，終端與貿易商的采購積極性均較為疲軟，貿易商普遍擔心以當前價格進行冬儲的話，來年春節后價格下跌會蒙受較大的損失。這樣的情況在2017年春節后就出現過。供給與需求的雙重驅動下，催化市場對增庫的悲觀預期。
　　
　　從貼水來看，截至11月12日期貨貼水現貨715元/噸，期貨深度貼水已較為充分得反映了市場的悲觀預期。從成本支撐來看，目前1901合約已經擊穿電爐成本線，目前電爐鋼最新成本在4000元/噸附近，高爐成本從3600—3800元/噸不等。從螺紋鋼現貨利潤來看，目前螺紋鋼利潤依然偏高，無法倒逼鋼廠減產。但是，1901螺紋鋼價格已經與成本高端的高爐靜態成本接近，成本支撐和期貨高貼水給螺紋鋼期貨盤面帶來一定支撐。
　　

　　從目前的情況來看，市場觀望情緒較濃，螺紋鋼或轉入振蕩糾結走勢。（作者單位：國泰君安期貨）

      

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